Hedgeye: «Η μητέρα όλων των… φουσκών» σκάει
Με τις αμερικανικές μετοχές
να υποχωρούν, οι επενδυτές αναζητούν τώρα η Fed να χαλαρώσει τα φρένα,
αλλά…
Όπως επισημαίνει, είναι πεπεισμένος πως το 2023 η οικονομική δραστηριότητα θα συρρικνωθεί, με αντίκτυπο στα εταιρικά κέρδη και στην πίστη, όπου θα εκδηλωθεί κρίση…
«Με μεγάλη δυσκολία, οι επιχειρήσεις θα καταφέρνουν να αποπληρώνουν τα κέρδη τους».
Όπως πολλοί αναλυτές της αγοράς, ο CEO της Hedgeye Risk Management πέρασε μεγάλο μέρος του 2022 επικρίνοντας την κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ επειδή επέτρεψε στον πληθωρισμό να ξεφύγει από τον έλεγχο και στη συνέχεια επιδείνωσε το λάθος, αυξάνοντας τα επιτόκια σε μια επιβραδυνόμενη οικονομία.
Τίποτα από τότε δεν έχει αλλάξει την προοπτική της Hedgeye...
Αυτό το τέλμα που προκάλεσε η Fed θα προκαλέσει άλλο ένα πλήγμα στις αμερικανικές μετοχές το 2023, προβλέπει, με τον Nasdaq να είναι το αγαπημένο short στοίχημα.
Ως παράδειγμα, ο McCullough ξεχωρίζει τη μετοχή της Tesla, η οποία λέει ότι θα απογοητεύσει και θα αποθαρρύνει τους μετόχους στην πορεία προς τα κάτω, όπως ακριβώς συγκέντρωσε οπαδούς στην άνοδο.
«Quad 4»
Με τις αμερικανικές μετοχές να υποχωρούν το 2022, οι επενδυτές αναζητούν τώρα η Fed να χαλαρώσει τα φρένα, ώστε η ανοδική πορεία να μπορεί να ανεβάσει ταχύτητα, «αλλά η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ το μόνο που θα κάνει θα είναι μια παύση.
Το αφήγημα πως η Fed θα μας σώσει ανήκει μόνο στη σφαίρα της φαντασίας»… αναφέρει ο Keith McCullough και συνεχίζει:
«Αυτή τη στιγμή βρισκόμαστε σε αυτό που αποκαλώ "Quad 4".
Η ανάπτυξη και ο πληθωρισμός των ΗΠΑ επιβραδύνονται ταυτόχρονα και το ίδιο συμβαίνει με τα κέρδη και τις μετοχές, που βλέπουν τα πολλαπλάσιά τους (PE) να μειώνονται.
Το αντίστροφο είναι το "Quad 2", όταν δηλαδή τόσο η ανάπτυξη όσο και ο πληθωρισμός επιταχύνονται ταυτόχρονα.
Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο είχαμε επενδύσει στην κρυπτογράφηση όσο και στην Tesla το 2021.
Εάν είχαμε Quad 2, θα αγοράσουμε ανάπτυξη και κερδοσκοπία, επειδή το περιβάλλον θα ήταν απολύτως πληθωριστικό — και σε αυτήν την περίπτωση ήταν πληθωριστικό σε υστερικό επίπεδο.
Και, βέβαια, οι αριθμοί του ΑΕΠ το υποστήριξαν.
Στα μέσα του 2021, το ΑΕΠ των ΗΠΑ έτρεχε σε ετήσια βάση στο 12,2%.
Αυτό γέννησε τη “Μητέρα όλων των φυσαλίδων”.
Η Fed είναι σίγουρα συνένοχος τόσο για το Quad 2 όσο και για το Quad 4.
Η Fed προφανώς έκανε πολύ λάθος για τον πληθωρισμό, αποκαλώντας τον παροδικό, και λάθος το τύπωμα χρημάτων, αντί της αυστηροποίησης.
Τώρα προσπαθούν να καλύψουν τη διαφορά για το προηγούμενο λάθος τους και αναμφισβήτητα έκαναν ένα μεγαλύτερο λάθος, το οποίο περιορίζεται σε μια επιβράδυνση του Quad 4.
Ο Πρόεδρος της Fed Jerome] Powell το έκανε αυτό το δ’ τρίμηνο του 2018, αλλά η διαφορά τότε είναι ότι ήταν πρωτάρης στη δουλειά και γύρισε την ουρά πολύ γρήγορα, μετά τα Χριστούγεννα του 2018.
Αυτή τη φορά θα μείνει πιο σφιχτός για περισσότερο και δεν πρόκειται να μειώσει τα επιτόκια.
Με άλλα λόγια, το ερώτημα είναι πότε η Fed θα σταματήσει να αυξάνει τα επιτόκια και όχι πότε θα αρχίσει να τα μειώνει…
Αν το συνδυάσετε με το πόσο γρήγορα επιβραδύνονται τμήματα της οικονομίας, αυτό είναι πραγματικά το νόημα της έκκλησής μας στην αγορά: Φτάνουμε στο ταχύτερο σημείο της επιβράδυνσης του Quad 4 τώρα, λόγω πολλών διαφορετικών παραγόντων».
Στη στέγαση, για παράδειγμα, οι πωλήσεις πολυτελών κατοικιών μειώνονται, λέει ο αναλυτής και προσθέτει:
Βλέπουμε τεράστια μείωση της ζήτησης για στεγαστικά δάνεια.
Δεν έχει σημασία αν το επιτόκιο των στεγαστικών δανείων με λήξη τα 30 έτη κυμαίνεται μεταξύ 6% και 8%, πνίγει τη ζήτηση.
Αυτός είναι ένας από τους λόγους για τους οποίους το BREIT της Blackstone βρίσκεται υπό πίεση.
Αυτή είναι μια από τις πολλές κρίσεις κόστους κεφαλαίου που θα αντιμετωπίσουν οι αγορές.
Η ρευστότητα θα στερέψει…
Πιστωτικά γεγονότα...
Το υψηλότερο κόστος δανεισμού και η λιγότερη ρευστότητα θα συμπιέσουν εταιρείες και εργαζόμενους.
«Αυτό που συνέβη όλο το 2022 είναι ότι η παγκόσμια οικονομική κοινότητα αγκιστρώθηκε υπερβολικά στον πληθωρισμό και ξέχασε τι σημαίνει στην πραγματικότητα ο κίνδυνος ύφεσης.
Βλέπουμε για το πρώτο τρίμηνο του 2023 αρνητική αύξηση του ΑΕΠ σχεδόν 3%.
Καταλαβαίνω ότι τα κατώτατα όρια της αγοράς είναι διαδικασίες και όχι σημεία αποτίμησης, αλλά αυτό που εξετάζουμε είναι αυτό που ονομάζω Φάση 3 της bear market, δηλαδή όταν τα εταιρικά κέρδη γίνονται αρνητικά σε ετήσια βάση και έχουμε ύφεση κερδών.
Μια ύφεση κερδών θαοδηγήσει σε πιστωτικά γεγονότα.
Από το προϊόν BREIT της Blackstone μέχρι την Tesla, όλα αυτά είναι πιστωτικά γεγονότα, δηλαδή έλλειψη ρευστότητας ενόψει της επιβράδυνσης των κερδών.
Κακό μείγμα
Η ύφεση και οι μετοχές είναι ένα κακό μείγμα. Πόσο χαμηλά μπορεί να πάει ο S&P 500 φέτος;
Σύμφωνα με το βασικό σενάριο του McCullough, ο δείκτης S&P 500 θα υποχωρήσει στις 3.200 μον.
«Ενημερώνω τα εύρη κινδύνου μου κάθε μέρα, αλλά προκαλώ όλους να δουν ένα διάγραμμα 5 ετών, να αφαιρέσουν τη φούσκα και να επιστρέψουν στην προ πανδημίας περίοδο.
Τότε ο S&P 500 ήταν στις 3.200 μον.».
Σε ό,τι αφορά τις στρατηγικές ανοιχτών πωλήσεων, ο αναλυτής προτείνει short στον Nasdaq, στο SPDR S&P Retail ETF, στην Tesla και την Amazon… όπως και στο Bitcoin.
«Επίσης, όταν το δω το σκοτάδι ενός πιστωτικού γεγονότος, θα αγοράσω ομόλογα επενδυτικής βαθμίδας.
Οι αποδόσεις είναι τόσο ελκυστικές, αλλά η τιμολόγηση των τίτλων θα αντανακλά τον κίνδυνο ύφεσης.
Το κοντό άκρο της καμπύλης θα παραμείνει ψηλά, επειδή η Fed δεν πρόκειται να μειώσει τα επιτόκια - πρόκειται απλώς να σταματήσει τις αυξήσεις.
Αλλά το μακρύ άκρο της καμπύλης θα διαπραγματευτεί από πλάγια προς τα κάτω.
Είχατε [Πρόεδρο της Fed Paul] Volcker τότε, τώρα έχετε τον Powell τώρα.
Η αντιστροφή της καμπύλης απόδοσης είναι ένα από τα πιο σαφή σημάδια ύφεσης στην αγορά.
Περί Tesla
«Η Tesla ασχολείται με την πώληση δύο πραγμάτων: αυτοκινήτων και μετοχών.
Αυτό είναι.
Αυτό είναι το τρελό.
Έχετε μια ολόκληρη κοινότητα που πιέζει το HODL, προωθώντας ένα σύστημα πεποιθήσεων που είναι κατηγορηματικά αναληθές.
Δεν υπάρχει λόγος, με τη ζήτηση να επιβραδύνεται και τους δείκτες μόχλευσης που έχει η Tesla, η κεφαλαιοποίησή της να μη μειωθεί στο μισό πολλές φορές.
Ήμασταν αισιόδοξοι για την Tesla για όλο το 2021.
Ήμασταν πτωτικοί στις αρχές του 2022.
Αποκαλώ τον Tesla και τον ίδιο τον Elon το επίκεντρο της Μητέρας όλων των φουσκών — κρυπτογράφηση, ακίνητα, μετοχές, ομόλογα, ολόκληρη την αγορά υψηλής απόδοσης, μετοχές μιμιδίων, SPAC.
Το… The Mother of All Bubbles είναι μια σειρά από ομόκεντρους κύκλους, με τον Elon στη μέση.
Δεν έχει περάσει πολύς καιρός από τότε που προμόταρε το dogecoin.
Ο τύπος ήταν παντού.
Πολλοί από τους ίδιους ανθρώπους που ασχολήθηκαν με τα πάντα, από το dogecoin μέχρι το bitcoin, η Νο. 1 μετοχή που είχαν εδώ και καιρό ήταν η Tesla.
Δεν πίστευα ποτέ πως θα είχαμε μεγαλύτερη φούσκα από αυτή της Dot.com, αλλά είχαμε» καταλήγει ο Keith McCullough.
Σχόλια
Δημοσίευση σχολίου